一、历史数据、现状及演变

表一：近年全球棉花供求状况（单位：万吨）

来源：USDA*预估值

　　说明：

　　产需平衡出现逆转，总消费量大于总产量112万吨。因库存较大，初期供应宽松，明年春季将出现较大回升。如果明年春各地的种植不理想，那么就有可能演变成长期涨势。

表二：近年美国棉花供求状况（单位：万吨）

　　来源：USDA*预估值

　　说明：

　　06/07年度美国植棉面积约达1463万英亩，上年度高出2.6％。但因天气严重干旱，单产下降，总产量出现大幅度减少。明年的种植情况是关键性因素，有减少的可能。

表三：近年中国棉花供求状况（单位：万吨）

　　来源：USDA*预估值

　　说明：

　　06年全国棉花产量再创历史纪录，达653万吨(增幅14.5%)。因此，年内供应相当充足，价格低迷会持续一段时期；因进口量减少，春节前后价格会企稳。明年的种植面积可能降低，如此，在需求推动下应会出现大幅回升。

　　二、未来因素：

　　明年进口棉配额的下发，将引发市场的振荡，或许这将是较好的买点。

　　人民币升值仍将稳步进行，明年升值应在5%水平。

　　三、最新动态：

　　人行行长周小川本月18日在G20会议上表示：“中国的金融体系与三四年前已不可同日而语，各大银行已具备了足够实力去应对更具弹性的人民币。”

　　中国棉花协会：将中国棉花产量的调查数据由641万吨调高到650万吨，比上年增长14%以上，为历史最高水平。其中，新疆棉花产量220万吨。

　　10月底全国棉花采摘已基本结束。截至10月31日，全国累计收购新棉331万吨，较去年同期增加29%，其中新疆全区累计收购新棉108万吨，较去年同期增加8.4%。随着新棉上市数量的增多，前期价格走低，10月上旬之后收购价格止跌趋稳，其中内地标准级籽棉收购价格稳定在2.5~2.6元/斤左右（折皮棉价格12000元/吨），新疆在2.3~2.4元/斤左右(新疆2级籽棉2.5元/斤左右)。

　　11月21日CC Index328级：12675 +7、229级：13204 +3。

　　2006-11-21 进口棉价格指数 FC Index

　　由于进口棉成本高出国内市场棉价，10月份棉花进口进一步减少。据海关统计，10月份进口棉花8.5万吨，比上月下降36.6%，同比下降57%。1－10月份进口棉花325万吨，同比增长62.4%，比上半年增幅下降23.1个百分点；纺织品服装出口1179亿美元，同比增长24.1%；全国纱产量1389万吨，同比增长20.7%。

　　据伦敦11月16日消息，Cotlook在其11月的棉花展望报告显示，2006/07年度全球棉花产量料下滑2.6万吨至2503.9万吨，尽管主产国中国和美国的产量被上调。中国的棉花产量较10月报告增加26万吨，总计为660万吨。美国的产量预估增加12.3万吨至463.7万吨。巴基斯坦、乌兹别克斯坦、土耳其和澳大利亚的产量较少拖低全球产量。同时，全球棉花消费量微幅上调9万吨至2596.1万吨，导致年末库存下滑92.2万吨。

　　归纳与总结：全球回升是大势所趋

　　从技术上看：国内国际棉花都接近长期振荡的低端，存在大幅回升的可能。

　　从基本面看：

　　国内新棉收购基本过半，标准级棉花的销售价在12600元/吨。这个价格可以认定是个底部价格，再度下跌的可能性很小；相反，从现在起逐步回升的迹象加大。相对于1%配额关税下的进口棉，外棉仍有优势，而相对滑准税下的进口棉（约13000元/吨）则内棉便宜。然而与期货705主力合约比较（22日收于13960元/吨），期货价格溢价较高，或许市场对未来预期看好。

　　当前，国家没有再次发放进口配额，意在消化国内新棉。近期现货企稳应当与此有关。随着国内产地棉的消耗，势必产生进口需求，甚至外棉率先上涨，那么，新棉的收购价格将会出现持续上扬的景象。市场传言国家要提高收储价格，这应当是极为重要的利好。小麦就因国家收储，却出现了意想不到的效果。

　　对于明年全球及我国的经济，我们依然充满信心。这就决定着未来需求依然会保持近年的增长水平，同时供应在全年度仍有缺口，并有所扩大。如果市场现货价在明年3月份之前仍没有多大的起色，那么势必影响全球的种植面积。

　　我们预期：年底棉花市场会处于熊牛转换的过程之中，明年现货会出现季节性回升，或许这会演变成长期涨势的开始。